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近期，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格連續多周出現下探，跌至1700美元/盎司后企穩。黃金價(jià)格走低，刺激國內的黃金消費。買(mǎi)入黃金的好時(shí)機是否到來(lái)？對此，有待進(jìn)一步觀(guān)察。
黃金價(jià)格走勢離不開(kāi)美國實(shí)際利率變動(dòng)這一核心因素。由于黃金是一種不生息資產(chǎn)，其持有成本近似于實(shí)際利率。從長(cháng)期來(lái)看，當實(shí)際利率上行，黃金持有成本增加，資金會(huì )選擇更有吸引力的投資標的，從而傾向于賣(mài)出黃金；反之，當實(shí)際利率下行，黃金持有成本下降，吸引資金買(mǎi)入。而實(shí)際利率波動(dòng)又與美聯(lián)儲的政策傾向、經(jīng)濟增長(cháng)的強弱變化、通貨膨脹現狀及預期等因素密切相關(guān)，因此這些因素的短期變動(dòng)均會(huì )對黃金價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。同時(shí)，黃金兼具貨幣屬性與避險屬性，美元的升值與貶值、市場(chǎng)風(fēng)險偏好的升溫與降溫，也會(huì )在一定程度上影響黃金價(jià)格波動(dòng)。
本輪金價(jià)回落受實(shí)際利率上行影響。5月份至6月份，美國CPI漲幅超出市場(chǎng)預期，市場(chǎng)對美聯(lián)儲繼續收緊政策的預期不斷強化，但同時(shí)美國部分經(jīng)濟數據表現出明顯放緩跡象，通貨膨脹預期回落，二者的錯配導致了實(shí)際利率進(jìn)一步抬升。從當前情況看，美國6月份CPI或是近幾個(gè)月的高點(diǎn)，預計未來(lái)三個(gè)月或出現緩和跡象，名義利率暫時(shí)缺乏充分的上行動(dòng)能。同時(shí)，歐元區面臨疲軟復蘇、能源價(jià)格走勢陡峭以及通脹的壓力，歐元兌美元的貶值也會(huì )推動(dòng)美元指數走強，進(jìn)一步從側面對黃金價(jià)格形成壓力。
今年通脹不確定性仍存。通脹到今年年底的變動(dòng)情況，還取決于能源價(jià)格是否會(huì )出現劇烈波動(dòng)，其中潛在風(fēng)險之一是歐洲天然氣在冬季的緊缺程度。隨著(zhù)俄烏沖突的深入，俄羅斯此前在一段時(shí)間內暫停了“北溪一號”管道對歐洲的天然氣輸送。雖然近日已恢復輸送，但預計仍不能滿(mǎn)足歐洲在冬季對天然氣的需求。目前，歐洲天然氣庫存遠低于歷史同期正常水平，如果天然氣價(jià)格后續大幅上漲，極有可能帶動(dòng)原油價(jià)格同步上漲，將不利于美國通脹的緩解，美聯(lián)儲屆時(shí)可能再度處于進(jìn)退兩難的狀態(tài)。
無(wú)論是走闊的通脹、潛在的能源危機還是進(jìn)退兩難的央行，種種跡象都指向海外經(jīng)濟在未來(lái)存在衰退的可能。尤其是歐洲的情況不容樂(lè )觀(guān)：經(jīng)濟復蘇顯示出明顯疲態(tài)，但是通脹卻扭曲且高企，在這種情況下歐洲央行加息可能使得羸弱的經(jīng)濟動(dòng)能雪上加霜。如果冬季出現能源危機，那么部分歐洲國家將可能陷入衰退。隨之而來(lái)的是對于通縮的擔憂(yōu)，這也不利于黃金價(jià)格上漲。
總體來(lái)看，考慮到美國6月份CPI大概率處于近期高點(diǎn)，并且利率市場(chǎng)已經(jīng)充分定價(jià)了7月份或將來(lái)臨的加息，黃金在跌破1700美元/盎司之后可能會(huì )有所喘息。但從更長(cháng)期角度看，通脹壓力難言緩解、歐洲天然氣問(wèn)題懸而未決、海外“硬著(zhù)陸”預期無(wú)法證偽、通脹之后還可能有通縮隨之而來(lái)，對于金價(jià)而言均不友好。因此，對國內投資者來(lái)說(shuō)，黃金的買(mǎi)入時(shí)機仍待進(jìn)一步觀(guān)察。
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