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當前，注冊制改革在我國資本市場(chǎng)已形成較為成熟的落地經(jīng)驗與復制路徑，也為后續深化資本市場(chǎng)改革提供了堅實(shí)基礎。我國已在全面實(shí)行注冊制的工作，持續進(jìn)行市場(chǎng)和監管生態(tài)的全面重塑，主要包括外部條件和內部支柱的全面建設。其中，涵蓋退市標準完善、退市流程優(yōu)化等方面的退市制度，是進(jìn)行內部支柱建設的重要一環(huán)。
實(shí)際上，在注冊制不斷深入推進(jìn)的條件下，我國已經(jīng)在退市制度方面開(kāi)展了多項改革舉措。2020年12月，滬深交易所對相關(guān)股票上市規則進(jìn)行了修訂，尤其是對交易類(lèi)、財務(wù)類(lèi)、規范類(lèi)和重大違法類(lèi)四個(gè)方面的退市標準進(jìn)行了全面完善。
在財務(wù)類(lèi)指標中，設置了組合標準，明確了與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入，從而反映出一家企業(yè)的長(cháng)期盈利能力和經(jīng)營(yíng)能力；且對審計機構提高了責任追究要求，在出具核查意見(jiàn)時(shí)，審計師會(huì )更加謹慎負責；對于靠粉飾報表、增加營(yíng)收、資產(chǎn)轉移等行為形成了針對性打擊。
在交易類(lèi)指標中，增加了對股票市值的考慮，新增了ST、*ST風(fēng)險警示安排，提高了市場(chǎng)對股票退市的決定權，也加強了風(fēng)險揭示要求。在退市程序上，連續兩年觸發(fā)財務(wù)退市指標的企業(yè)即面臨退市，退市新規也不再有暫停上市和恢復上市環(huán)節，大大縮短了退市流程。
在退市后續安排方面，退市新規要求，公司股票被終止上市之后，在相關(guān)終止條件已經(jīng)消除的情況下，首個(gè)年報披露后可申請重新上市。我國早已建立代辦股份轉讓系統，可持續承擔退市公司掛牌交易和持續監管工作。且隨著(zhù)多層次資本市場(chǎng)建設的日益建立完善，轉板機制也在逐步健全。
從實(shí)際運行效果來(lái)看，實(shí)行退市新規后，我國退市企業(yè)數量屢創(chuàng )新高、退市效率進(jìn)一步提升、退市進(jìn)程進(jìn)一步加快。從披露的具體退市標的來(lái)看，退市的具體審查、執行明顯加大了力度，退市容忍度在進(jìn)一步下降。在注冊制穩步推進(jìn)的市場(chǎng)環(huán)境下，我國常態(tài)化的退市機制正逐漸形成，將進(jìn)一步促進(jìn)優(yōu)勝劣汰、吐故納新的良性市場(chǎng)生態(tài)加速實(shí)現。
不過(guò)，目前我國資本市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)仍有一定差距，主要在于強制退市標準仍顯溫和，退市執行力度不夠，流程仍需簡(jiǎn)化。企業(yè)規避退市仍存空間，在實(shí)操中通過(guò)重整、控制權變更等“保殼”操作不斷，導致事實(shí)上真正退市的企業(yè)依舊不多。退市程序銜接不暢、與退市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現狀不匹配、退市公司持續監管機制不完善等重點(diǎn)問(wèn)題突出。對此，應繼續豐富強制退市標準，優(yōu)化退市流程環(huán)節，重視退市配套機制，加強退市監管力度，避免投資者“踩雷”。
首先，要進(jìn)一步完善強制退市標準。定量定性標準相結合，增加交易所必要的自由裁量權，為不同層級的上市企業(yè)設定相應的退市標準，加強退市標準的可執行性；豐富并細化規范類(lèi)退市指標，明確財務(wù)類(lèi)退市指標中營(yíng)業(yè)收入具體扣除事項，增加財務(wù)操作“保殼”難度，引入會(huì )計師事務(wù)所對“摘帽”公司后續經(jīng)營(yíng)及盈利水平持續考核等。
其次，需要進(jìn)一步優(yōu)化退市流程環(huán)節。明確退市流程的時(shí)間節點(diǎn)，加大退市的執行力度，進(jìn)一步壓縮功能重疊的退市環(huán)節，落實(shí)強制退市機制，強化交易所一線(xiàn)監管職能，防止公司“停而不退”。
再次，要更加重視退市配套機制。完善退市配套措施和相應的轉板機制，以北交所轉板機制為樞紐，加快多層次資本市場(chǎng)轉板通道建設，拓寬企業(yè)融資渠道，暢通企業(yè)退市的后續融資通道。
最后，要進(jìn)一步加強退市監管力度。出臺發(fā)行后續配套的追責和處罰機制并嚴格執行，加強各部門(mén)聯(lián)動(dòng)機制，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、內幕交易等違法行為，提高處罰力度。進(jìn)一步推進(jìn)刑法的修訂，追究個(gè)人責任，提高刑期上限，大幅提高證券違法犯罪的成本。
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