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近日公布的《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》顯示，初步測算，2021年末我國宏觀(guān)杠桿率為272.5%，比上年末低7.7個(gè)百分點(diǎn)，已連續5個(gè)季度下降，穩杠桿取得顯著(zhù)成效。
宏觀(guān)杠桿率指非金融企業(yè)部門(mén)、政府部門(mén)、住戶(hù)部門(mén)的債務(wù)余額與年度國內生產(chǎn)總值之比。從一定意義上說(shuō)，高杠桿是宏觀(guān)金融脆弱性的根源。因此，保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定，處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風(fēng)險的關(guān)系，對于維護金融穩定，對于守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)，具有十分重要的意義。
2020年，受新冠肺炎疫情沖擊，我國GDP名義增速放緩，宏觀(guān)政策對沖力度加大，導致杠桿率階段性上升。不過(guò)，從當年四季度開(kāi)始至2021年各季度，宏觀(guān)杠桿率均環(huán)比下降，實(shí)現了較大幅度去杠桿。
一年多來(lái)，我國宏觀(guān)杠桿率持續穩中有降，主要得益于疫情防控得力、經(jīng)濟穩步恢復、宏觀(guān)政策有效。一方面，疫情防控取得明顯成效，國民經(jīng)濟持續恢復是宏觀(guān)杠桿率企穩的關(guān)鍵所在。名義GDP是計算宏觀(guān)杠桿率的分母，其增長(cháng)快慢對杠桿率變化有重要影響。2020年，我國率先控制住疫情、率先復工復產(chǎn)、率先實(shí)現經(jīng)濟正增長(cháng)，經(jīng)濟發(fā)展韌性不斷增強，對穩定宏觀(guān)杠桿率起到了決定性作用。另一方面，宏觀(guān)政策有力、有度、有效，以可控的債務(wù)增量穩住了經(jīng)濟基本盤(pán)。
疫情發(fā)生后，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，響應及時(shí)有力。2020年，我國共推出9萬(wàn)多億元貨幣支持措施，引導金融系統向實(shí)體經(jīng)濟讓利1.5萬(wàn)億元，實(shí)體部門(mén)獲得感明顯增強。同時(shí)，財政政策更加積極有為，出臺規模性紓困措施對沖疫情影響。總體來(lái)看，宏觀(guān)政策協(xié)調配合得當，形成合力做好“六穩”“六保”工作，穩住了經(jīng)濟大盤(pán)。
不僅如此，貨幣政策堅持穩健取向，不搞“大水漫灌”。2020年5月以后，我國貨幣政策逐步轉向常態(tài)，2021年以來(lái)更是保持了前瞻性、連續性、穩定性，加大跨周期調節力度，繼續為經(jīng)濟穩步恢復保駕護航。從兩年平均看，2020年、2021年廣義貨幣和社會(huì )融資規模增速分別為9.5%和11.8%，同兩年平均名義經(jīng)濟增速基本匹配并略高。得益于此，我國非金融部門(mén)債務(wù)增長(cháng)相對克制、可控，2021年總債務(wù)余額同比增長(cháng)9.7%，增速較上年末低2.7個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史較低水平，比2009年至2019年總債務(wù)增速平均值低7.3個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀(guān)杠桿率穩中有降，為未來(lái)金融體系繼續加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持創(chuàng )造了空間。同時(shí)，我國疫情防控形勢良好，經(jīng)濟增長(cháng)韌性不斷增強，也為未來(lái)繼續保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定創(chuàng )造了條件。
下一階段，穩健的貨幣政策將繼續靈活適度，加大跨周期調節力度，增強信貸總量增長(cháng)的穩定性，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。事實(shí)上，這一“匹配”機制本身就內嵌有保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定之義。隨著(zhù)經(jīng)濟進(jìn)一步恢復發(fā)展、內生增長(cháng)動(dòng)力不斷增強，我國宏觀(guān)杠桿率仍將繼續保持基本穩定。
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